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企業・財務分析 有利子負債編

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基礎講座としたいところでしたが、金利動向にも話が及びましたので、基本
講座となります、眠くなって良いので、先般も言った様にまず言葉に慣れて
下さい。

■有利子負債について〜
 マーケットでは日銀の早期利上げ観測が強まっています。こうした利上げ観
測を織り込むかたちで長期金利も上昇、指標となる新発十年物国債の利回りは
先週に一時1.985%となり2%手前まで上昇する場面もありました。これまで超
低金利が続いてきたことや企業の財務リストラが進んだこともあり、最近はあ
まり企業の借金について注目されませんが、先週には長期金利の上昇による利
払いの増加を懸念して借入金の多い企業の株価が軟調となる場面もありました。
したがって今回は有利子負債について取り上げてみたいと思います。

 有利子負債とは金利を支払わなければならない負債のことです。銀行などか
ら借りた借入金のほか社債の発行などで市場から調達した資金も含まれます。
これらを合算した金額が有利子負債で、この金額がいわゆる企業の借金という
ことになります。有利子負債のうち、1年以内に返済予定の有利子負債は流動
負債の部に短期借入金や社債などの科目で計上されているているほか、返済期
限が1年を超える借入金や社債などは固定負債の部に記載されています。

 この残高は、企業の財務内容の健全性を測る上での1つの指標となります。一
般的には残高が大きいほど財務体質が悪くなることを意味します。バブル期に
は積極的な事業展開を進めた結果、巨額の資金を借り入れる企業が多くみられ
ました。そして、その後のバブルの崩壊で不況が長期化するなか多額の有利子
負債が業績の重しとなったケースや存続が危ぶまれる企業もありました。しか
し、銀行による債務免除や財務面でのリストラが進んだ結果、多くの企業で有
利子負債残高は減少し健全化が図られています。

 有利子負債残高の財務指標としては、DEレシオ(ネット・デット・エクイテ
ィ・レシオ)があります。これは有利子負債から現金預金を控除したネットで
の有利子負債残高を自己資本で除したもので、この数値が高いほど借入れへの
依存度が高いといえます。しかし、健全な企業の場合は有利子負債残高やDE
レシオだけを比べて財務内容に優劣をつけるべきではないと考えられます。企
業は有望な事業がある場合には借入れを増やしてでも投資を拡大させることが
株主の価値を増大させることがあるからです。その企業の収益性や事業内容な
ども勘案して考える必要があります。ただ、業態などから恒常的に有利子負債
が高い企業もありますが、一般に売上高と同水準程度まで借入れが膨らむなど、
過度な有利子負債を抱える企業などでは注意が必要です。仮に売上高営業利益
率5%の企業で有利子負債残高が売上高と同じ金額だすると、金利の上昇で支
払い金利が年5%になると利益が出なくなってしまい、さらに金利が上昇した
場合や利益率が低下した場合には赤字となってしまう可能性があるからです。

 また、借入金などの利息の支払い能力を測る指標としては、インタレスト・
カバレッジ・レシオがあります。これは営業利益と受取利息・配当金の合計を
支払利息・割引料で除したもので利益が支払利息の何倍あるかを示し、この数
値が高いほど利息の支払い能力が高いといえます。

 日銀の早期利上げや長期金利の上昇があってもこれが直ちに有利子負債残高
の多い企業の業績に悪い影響が出るとは言い切れません。企業は借入れの多く
を固定の金利で行っているケースも多いからです。しかし、景気の回復が続く
なか借入れで投資を新たにしようとする場合、さらにこれまでの借入れを借り
替える場合などには影響を受けることとなります。一方で金融収支が黒字の企
業では金利の上昇がプラスに働くことも考えられます。一般的に有利子負債残
高の多い企業としては、開発用の物件を仕入れる必要があり開発に時間を要す
る不動産や安定したサービスの提供が求められることなどから運営に多額の設
備投資が求められる電力、通信などが考えられます。

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